文 | CFN 大河  版权图片 | 微摄

7月9日，国家统计局发布了两组数据。

2026年6月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨4.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

同一个月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

一个在涨，涨了4.1%。一个在回落，只有1.0%。

中间差了3.1个百分点。这3.1个百分点，就是经济学里常说的“PPI-CPI剪刀差”。

而这个剪刀差，正在一点一点割开中国经济的真实纹理。

上游在“发烧”，下游在“打喷嚏”

先拆开看看PPI的4.1%是怎么来的。

6月份，生产资料价格同比上涨5.5%，单这一项就拉动PPI总水平上涨约4.28个百分点。其中，采掘工业涨了16.5%，原材料工业涨了8.6%。

16.5%和8.6%——这是两位数的涨幅。

具体到行业：有色金属矿采选业涨了25.5%，有色金属冶炼和压延加工业涨了23.4%，煤炭开采和洗选业涨了20.6%，石油和天然气开采业涨了16.8%。

再看看CPI的1.0%是怎么来的。

食品价格同比下降了1.6%。其中猪肉跌了15.9%。鲜菜跌了0.3%，鲜果跌了0.7%。

鸡蛋倒是涨了20%——但鸡蛋在CPI里的权重，跟猪肉不在一个量级。

上游的矿、煤、油在疯涨。下游的肉、菜、果在降价。

一头热，一头冷。这就是3.1个百分点剪刀差的第一个真相：上游在涨价，下游在通缩。

企业被夹在中间：成本涨了，东西卖不出去

PPI涨4.1%，CPI只涨1.0%——这个差距不是凭空消失的。它落在了某个地方。

落在了企业的利润表里。

加工工业价格只涨了3.0%。原材料涨了8.6%，加工工业只能涨3.0%——中间的5.6个百分点，是企业自己吞下去的。

生活资料价格更是直接下降了0.9%。食品价格下降2.1%，衣着和一般日用品均下降1.0%。

上游涨价，中游不敢全涨，下游压根涨不动。制造业企业被上下游夹在中间：买进来的东西越来越贵，卖出去的东西越来越便宜。

这不是利润率的问题，这是生存的问题。

更扎心的是：PPI的4.1%是“虚火”

PPI同比涨了4.1%，但环比其实是下降的——6月PPI环比下降了0.3%。

为什么同比涨、环比跌？因为去年同期的基数低。

更值得关注的是环比的结构：采掘工业价格环比下降0.9%，原材料工业价格环比下降1.2%。

主要原因是国际原油价格下行——石油开采价格环比下降了16.0%，精炼石油产品制造价格下降了3.1%。

也就是说，PPI的4.1%同比涨幅，有一部分是“虚火”——靠的是去年的低基数，不是真实的需求拉动。

而CPI的环比也在下降——6月CPI环比下降了0.3%。

一个靠低基数撑着，一个在真实走弱。剪刀差的3.1个百分点，水分不小。

剪刀差的另一面：有人在赚钱，有人在亏钱

PPI和CPI的剪刀差，不只是宏观数字。它在真实地重新分配财富。

上游的采矿、原材料企业在赚钱。

下游的制造、消费企业在亏钱。

1—5月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，但复苏极不均衡。高技术制造业（电子+103.9%、有色冶炼+117.1%）利润爆发式增长，而汽车制造下降了19.8%，酒及饮料下降了15.6%。

同一个经济，两种温度。一边在沸腾，一边在结冰。

央行在二季度例会上已经看到了这个问题

7月4日，央行货币政策委员会召开二季度例会。通稿里写得很清楚：“我国经济运行总体平稳、向新向优，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。”

“供强需弱”——供给端挺强，需求端挺弱。PPI在涨，CPI涨不动。剪刀差的3.1个百分点，就是“供强需弱”在价格上的投影。

有分析指出，“PPI-CPI剪刀差进一步走阔，折射出当前消费市场供强需弱、上下游价格走势分化的结构性特征”。

央行例会还提出，要“促进经济稳定增长和物价合理回升”。

4.1%的PPI在涨，还在说“物价合理回升”——央妈担心的根本不是涨价，是CPI涨不动。

CPI只有1.0%，离“合理回升”还有多远？

6月CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月回落了0.2个百分点。1—6月平均，CPI只涨了1.0%。

年初设定的3%左右的物价调控目标，半年过去了，只跑了三分之一。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%——核心通胀只有1%，说明剔除掉波动因素后，物价更弱。

国际上通常认为温和通胀的区间在2%—3%之间。1.0%——偏低了。

剪刀差什么时候能收窄？

多位专家表示，当前“PPI-CPI”剪刀差进一步走阔，后续财政政策、货币政策、保供稳价政策仍需协同发力，畅通产业链价格传导，以修复市场预期，促进经济正向循环。

中信证券的研报判断，6月PPI-CPI剪刀差可能持续保持高位。高景气行业的顺价能力或较强，但需求偏弱行业的顺价不畅问题或将逐渐显现。

翻译成人话：能涨价的还能涨，涨不了价的还是涨不了。剪刀差不会自己消失。

上游在“发烧”，下游在“打喷嚏”。3.1个百分点的剪刀差，割开的不是数字，是真实的经济体温。

而那个体温，比很多人想象的要低。